短期利率季节性上升 人民币汇率趋稳

央行近期通过两次28天正回购和1次14 天正回购从银行间市场累计回笼资金960 亿元，由于没有正逆回购到期，上周公开市场净回笼资金980 亿元，环比增加500 亿元。央行延续货币净回笼，并有所放量，同时随着季末效应临近，短期利率继续上行。上周，隔夜SHIBOR 利率上涨25.0 个基点至2.75%，1 周SHIBOR 上行56.8 个基点至4.17%；7天质押式回购利率上涨59.0 个基点至4.18%；3个月央票利率下跌14.6 个基点至3.29%，6个月央票利率下行11.3 个基点至3.29%。经济下行压力明显，信用风险继续攀升，中长期利率维持稳定。上周，5年期国债收益率上涨4.14个基点至4.18%，5年期AAA级中期票据利率微涨2.0个基点至5.92%。人民币在经历了连续两周大幅贬值之后，上周恢复稳定，兑美元即期汇率在6.21附近波动。

短期利率上周继续走高，7天质押式回购利率上升至4.18%的水平，主要原因可能是季末效应。今年3月公开市场累计回笼资金2,560 亿元，较2010-2013 年3月平均回笼额2,745 亿元少185 亿元。央行将延续逆周期调节的货币政策，面对经济下行压力和促进经济转型的中长期目标，央行可能维持适度货币增长，在稳增长、保就业和调结构、防风险之间艰难平衡。央行将通过各种流动性调节工具维持中性略松的流动性环境，短期利率难以大幅上行，预计随着季末效应退出，短期利率将回归相对平稳。央行扩大人民币即期汇率波幅后人民币出现大幅贬值，上周人民币汇率逐渐趋于平稳波动，中国国际收支依然呈现“双顺差”，外汇储备存量规模巨大，不太支撑人民币进一步大幅贬值。

中银国际