正回购放量影响有限 月内近万亿资金流出

央行正回购继续放量影响有限 月内近万亿元资金流出市场

新华社记者胡章俊

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--周四，央行公开市场依旧双管齐下，利用14天及28天两个正回购品种合力“抽水”，规模总计900亿元。至此，本周公开市场总共开展了1620亿元正回购操作，实现资金净回笼620亿元，较上周有所减少。

分析认为，考虑到准备金补缴、财政税收上缴等因素，4月中上旬将有近万亿元资金流出市场，届时将造成流动性持续紧张的局面。而近期公开市场连续三次采取正回购14天和28天组合的方式，正显示出央行开始试图滚动调节4月份的资金面，从目前形势分析，短期内流动性将以稳为主。

正回购继续放量 资金面仍维持紧平衡

周四，央行在公开市场进行总计900亿元的正回购操作，其中14天期500亿元，28天期400亿元，中标利率均与上期持平。而本周二公开市场正回购操作规模720亿元，上周四正回购规模520亿元，公开市场正回购操作规模持续放量。

不过，与上周无资金到期情况不同的是，鉴于本周有1000亿元资金到期，正回购持续放量对市场影响甚微。至此，全周实现资金净回笼620亿元，较上周的净回笼规模(980亿元)有所减少，资金面仍然维持紧平衡状态。

从期限结构看，近期正回购连续三次以14天和28天期的组合方式开展，交易员认为，正回购期限组合与操作规模频繁调整，表明央行意在维持银行体系流动性的稳定性。在回笼资金的同时，更加注重期限结构调整，回笼短期限资金较多，将为日后公开市场操作留有更多余地。

事实上，除了公开进行正回购外，今年央行也通过“非公开”方式来回笼资金。央行本周一公告称，2月27日以利率招标方式开展了短期流动性调节工具(SLO)操作，共回笼资金1000亿元。这是今年以来央行首度启动SLO操作，当时正面临春节后现金回流加上央行主动干预人民币贬值带来短期资金超宽松。

近万亿元资金流出市场 短期内流动性将维持稳定

展望4月份，资金流入方面，截至3日数据显示，公开市场将有6460亿元资金到期，分别是第一周1000亿元、第二周2320亿元、第三周2260亿元、第四周880亿元。资金流出方面，4月5日准备金补缴量预计5000亿元以上，4月中旬的一季度财政税收上缴约5000亿元，一季度流动性超宽松的局面将告一段落。

这也意味着，4月中上旬将有近万亿元资金可能流出市场，流动性存在持续紧张的可能性。此外，4月份可能重新启动IPO，或将加剧流动性的波动。

而目前正回购操作采取14天和28天期限组合方式，也显示出央行开始试图滚动调节4月中旬前的资金面。由于3月份央行正回购操作力度较大，4月份较高规模的到期资金量将在一定程度上对冲近万亿元的资金流出。

从资金利率来看，截至4月2日，银行间市场资金面维持整体宽松状态，回购利率稳中略降。当日银行间质押式回购市场上，除隔夜利率略有上行外，其他期限利率多数下行，但波动幅度均不大。

尽管市场流动性出现进一步宽松迹象，但市场人士表示一季度数据将于下周公布之际，机构观望情绪依然较浓。申银万国分析师指出，跨季末后银行间资金供需虽暂时保持宽松，但隔夜/7天回购利率维持在一季度末时2.9%/4.2%的水平，显示二季度以央行指导定价的高资金利率中枢，正在逐渐取代一季度的低市场利率中枢。

国泰君安债券分析师徐寒飞表示，4月份由银行财税缴款大幅边际增加(相较于3月份)带来的流动性压力已经开始显现。短期内，加上人民币贬值预期未消引发资金外流的双重冲击，则流动性承压的风险有上升趋势。

当前货币政策坚持中性 本月下旬或重启逆回购

从央行公开市场操作力度看，当前货币政策仍坚持中性立场未动摇。对于二季度的资金面市场普遍认为将明显趋紧，货币政策是否放松仍要看经济大势的走向。国务院总理李克强日前表示，政府已经准备了一系列政策来应对今年的所有波动，并保持经济在合理范围内的增长。

中信建投宏观分析师黄文涛表示，由于此前造成短期流动性超宽松的央行购汇行为、套利热钱流入等目前已发生改变，资金面超宽松的局面难以再现。但考虑到经济下滑，资金面应该仍会维持在适度宽松的状态，资金利率不会出现去年大幅上升的局面。

据市场人士分析，如果单纯从银行超储率的因素分析，最迟在二季度中流动性紧张的局面就可能显现。但联系到宏观经济增速走弱的现实，货币政策的调结构去杠杆任务或将让位于稳增长任务。因此，在必要的情形下，央行可能在4月下旬重启逆回购操作。

数据显示，上次逆回购操作是1月28日，规模为1500亿元，期限14天，中标利率4.3%。

而央行此前也通过旗下刊物《金融时报》暗示，至少在目前，降准或许不在政策选项之内，因为降准将会延缓金融机构和企业去杠杆进程，影响中国经济结构进一步优化。除非发生重大风险，货币政策操作仍将会继续以公开市场操作为主。(完)