“剥头皮”交易是与非

近期，在类期货交易中，纠纷案件频频发生，而这些案件背后，均隐藏着操盘手谙熟却又让交易商心痛的行业潜规则——“剥头皮”，其在震动行业之时，也引发了市场对金融衍生品交易如何发展的思考。

短短数秒，在金融衍生品交易员眼中，可能蕴藏着巨大的财富。

近期，一桩接一桩类期货交易的纠纷案件在业内闹得沸沸扬扬。据记者了解，这些纠纷案件多集中于贵金属交易，而在纠纷背后，却还隐藏着一些不为公众所知的行业潜规则。抛开这些案件本身不说，一个看似血淋淋的词语成为这个潜规则的代名词——“剥头皮”。

什么是“剥头皮”？为什么会让机构如此苦恼？“剥头皮”究竟在行业中扮演什么样的角色？

记者多方采访后了解到，所谓 “剥头皮”又称“拔头皮”，是指快进快出的一种交易，形象解释就好比：交易者提前知道了某个品种在预期的时间段内价格，在该时间段未到之时，提前用大量资金进行操作，以此赚取价差。

业内人士表示，“剥头皮”广泛存在于外汇、贵金属等市场交易中，之所以如此活跃，是因为多与监管条例打“擦边球”，机构为了市场流动性，最后往往都会采取折中的办法，协商解决。此次，记者采访“剥头皮”现象易发纠纷的双方，从各方立场，阐述“剥头皮”原因和利益，也有助于业界反思其中得失。

广泛存在的“剥头皮”

不同平台之间的报价不同步，投机者利用报价快的平台做参考，在报价慢的平台操作，套取由于时间不同步产生的价格利差

目前“剥头皮”多出现在外汇、黄金、原油等带杠杆的金融衍生品中交易中。当然，证券和期货交易市场中也有，但由于这两个行业属于比较规范交易的金融行业，且有监管条例的明确规定，“剥头皮”们已很难存在于这两个行业中。

一位不愿具名的下单员告诉上证报记者，按交易策略来看，“剥头皮”主要分两种：一种是简单的快进快出，利用高盈利率来盈利，需要对市场的趋势、支撑位、阻力位做一定的判断；另一种是利用平台漏洞的交易，由于报价来源，服务器速度，网络速度等原因，造成了不同平台之间的报价不同步，投机者利用报价快的平台做参考，在报价慢的平台操作，由于预先知道短期趋势，准确率极高，会进行价差交易。

“由于外汇、原油和黄金价格在国内外市场都是同步的，刨除汇率和手续费等因素，这些投资者通过报价快的平台预先知道报价，转而使用报价较慢的软件进行交易，套取由于时间不同步产生的价格利差。”这位下单员告诉记者。

不过，“剥头皮”交易也未必有绝对的收益，当交易成本提高、汇率和技术风险发生时，“剥头皮”交易也存在亏损的可能。而在实际交易中，一旦遇上“剥头皮”现象，机构往往有些无奈，再加上个别公司经营不太规范，纠纷一般都以协商的方式解决。这是“剥头皮”能够在外汇或黄金行业较为普遍的原因。

一位期货私募操盘手告诉记者，“剥头皮”一般有两种模式进行交易：一种是设立主账户和子账户，将资金按一定比例分别放在这些账户中，通过指令在某一个时间同时进行交易；另一种是通过多个身份开设账户，然后安排一些下单员，在得到统一指令后下单交易。“不过，这两种交易模式都可以通过信息监控到IP地址。”

平台交易商的无奈

一些“剥头皮”者在建仓之后，运用技术手段导致软件报价延迟，加大了套利空间。而一旦未能获利，其指责机构提供的软件存在弊端，从而向机构进行索赔。

既然“剥头皮”行为已成为普遍现象，那么，机构就只是视若无睹、等待被“剥”吗？“剥头皮”行为又折射出行业存在什么问题呢？

有业内人士表示，如果“剥头皮”行为只是简单的快进快出，机构也有应对方法，比如提高手续费增加交易成本，即可遏制这种交易行为。但无奈的是，一些“剥头皮”者在建仓之后，运用技术手段导致软件报价延迟，加大了套利空间，这才是机构的无奈之处。

无奈之下，纠纷就难以避免。据知情人士透露，某机构发现一家投资公司以代理商的身份，进行“剥头皮”交易，随即将这家投资公司的账户资金冻结，在协商未果的情况下，双方诉诸法律，截至目前，该案仍在审理之中。

日前，上述机构相关人士在接受采访时介绍，该投资公司就是通过“剥头皮”的交易方式，与机构进行对手交易（这些机构都是做市商制度，投资者的对手方即是机构），这家投资公司一开始就知道国际品种的报价，再利用时间差进行价差套利，不仅快进快出，而且运用IT手段对公司软件进行攻击，导致报价延迟。

“其实，这还不是让我们无奈的最主要原因。”上述机构相关人士表示，“最主要的原因是，这家公司名义上是代理商，帮我们介绍客户，实际上参与交易的就是他们。一方面向我们收取手续费返佣，另一方面，又与我们进行对手交易；在实在无法接受这种必然亏损交易的行为后，才不得不诉诸法律。”

另有业内人士表示，“剥头皮”们如果在交易中未能获利，往往指责机构提供的软件存在弊端，导致交易失败，从而向机构进行索赔；所以，不管“剥头皮”们是否在交易中有所收益，机构都面临着亏本的可能。

漏洞中的高收益

资本追逐利润是交易的本质。“剥头皮”之所以能够一直令机构头疼，充分说明了这些机构在防范交易风险和自身机制存在漏洞。

“一念天堂，一念地狱。有时候投机就是这样，一会儿可能有巨大的收益，一会儿可能亏损很多。”操盘手张义（化名）指着电脑屏幕向记者表示，其实，作为操盘手最大的获利法宝就是心态。

张义告诉记者，高频交易一直都存在于交易中，程序化交易运用了高频交易，资产管理也不可或缺高频交易。“一些机构本身就杂乱无序，我们只是运用新的交易手段，怎么就不合法了？”“这些国际品种作为一个特殊的投资品种，国际市场报价与国内市场同步，这个特点机构自己也知道，我们运用高频交易进行点位套利，机构是否有禁止的规定？”

“资本追逐利润是交易的本质。”张义告诉记者，机构选择了做市商制度，就要具备足够防御风险和交易能力的基础。如果投资者不运用“剥头皮”的手法进行套利，这些机构是否就能够接受市场诸多的交易方法了呢？不是的，“剥头皮”之所以一直令机构头疼，充分说明了这些机构在防范交易风险和自身机制存在漏洞，本身交易机制就不是一个健全的机制。

反观其他金融市场，高频交易都是被接受的。以期货市场为例，自期货资产管理业务开闸以来，多数资管产品都以程序化交易为主，其中多项交易策略都离不开高频交易，主观交易类型的产品屈指可数；而证券公司的高频交易也不在少数。

记者通过了解发现，在张义交易初期，基本都是处于亏损的状态，随后他加入了现在的这个交易团队。他表示，主观交易很少能够有收益的，目前团队的交易集中在期货和股票市场中，多数情况下都是运用高频交易，除非遇到趋势性行情时，会改变投资策略，运用主观交易。

在张义的指引下，记者看到几十平米的房间内，摆着十几台电脑，而在他面前则是四块显示屏叠加起来的操作台。“我们这有专门下单的，有负责不同板块的。”他表示。

规范是解决之道

长期的非规范化发展，如今到了必须反思的时刻了，如果恶性交易滋生，这些机构最终将自断生路。

一方是这些机构自嘲无奈，一方是投资者的“疑问”，究竟谁的观点更能够站得住脚呢？一位机构人士表示，“剥头皮”其实广泛存在于金融市场交易，而之所以能够这么活跃，是因为交易机制本身就不是很健全，“剥头皮”者与这些机构进行“擦边球”之争，往往都会采取折中的办法，协商解决，这是导致“剥头皮”行为普遍的主要因素。

在西部商品交易中心总裁王艾青来看，遇到“剥头皮”行为，双方都是抱着多一事不如少一事的心态，依据相关管理办法协商解决。但从机制上来看，这些机构的发展还需要进一步的规范，交易方面也需要监管层尽快建立起规范的机制。

王艾青表示，这些机构的设立不仅要有工商营业执照，成为某家交易所的会员就一纸了事的，还应该得到中国人民银行等其他监管层面的审批才行，毕竟这些品种的投资属性存在特殊的一面。其次，相关交易所或交易平台也应该起到监督、规范作用。“其实，‘38号文’就已明确规定了此类行业的发展。”

对于客户的一些违规交易，西部商品交易中心就采取了结合业内交易、风控、法律和合规等领域专家的意见，制定了相关的政策对交易行为予以管理。王艾青表示，在相关管理方面，交易中心在会员和客户达成双边交易后，为其提供银行结算服务与交易风险管理，确保各项业务活动遵守相关适用的法律、规章，规范市场业务行为。

业内人士表示，经过这么多年的并不非常规范的发展，对于如何规范交易、如何防范风险，如今到了必须反思的时刻了，如果还是这么杂乱无序、任由恶性交易滋生，这些机构最终结果是自断生路。(记者王宁)