依托外交的人民币国际化时间窗口已经打开

招商银行2014年01月23日15:30分类：人民币动态

核心提示：一只货币如何才能实现国际化？当前的人民币国际化应如何选择路径？从历史的角度，通过比较各个历史时期国际化货币的共性，来回答这些问题，初步结论是，人民币国际化的多数条件都已经具备或即将具备，唯独外交政策可能成为尚显薄弱的一环。

依托外交的人民币国际化时间窗口已经打开

——历史经验对人民币国际化的借鉴意义

刘东亮 中国金融信息网人民币频道特约专栏分析师

历经多年跋涉，人民币就快到达国际化货币俱乐部的大门了。拿到这间俱乐部的入场券，几乎是从政府到民间的共识，因为一旦成功入场，不但会给国家带来荣耀和可观的铸币税，也会给市场和金融机构带来巨大的商业机会。

我们认为，一只货币在全球的贸易、支付、结算、交易、储备体系中被广泛接受和运用，并且对金融市场有较强影响力，可以视为这只货币成功国际化。以此衡量，真正意义上的国际化货币俱乐部仅有四位成员：美元、欧元、英镑、日元。美元实现了高度的国际化，长期处于国际货币体系核心的地位，欧元实现了一定程度的国际化，成为区域性国际货币，日元和英镑则实现了低水平的国际化，而其他一些货币，如瑞郎和澳元、加元，虽然国际化程度也较高，但受制于自身流通规模太小，在国际金融市场中影响力不大，难以称其为国际化货币。

那么一只货币如何才能实现国际化？当前的人民币国际化应如何选择路径？我们尝试着从历史的角度，通过比较各个历史时期国际化货币的共性，来回答这些问题，初步结论是，人民币国际化的多数条件都已经具备或即将具备，唯独外交政策可能成为尚显薄弱的一环。

从历史来看，世界货币体系格局经历了4个阶段的演变：

1）从工业革命到1914年第一次世界大战之前，借助强大的综合国力，英镑成为第一只国际化货币；

2）两次世界大战之间，英镑相对衰落，美元崛起，英镑与美元成为国际货币体系的“双核”，法郎区的地位亦比较重要；

3）二战后～1973年，在布雷顿森林体系下，英镑衰落，美元成为国际货币体系的核心；

4）1973年布雷顿森林体系解体后，在牙买加体系下，美元继续成为国际货币体系的核心，但西德马克（包括后来的欧元）、日元崛起，加入国际化货币俱乐部。

纵观国际货币体系上百年的演变，我们选择了在国际化道路上曾经成功的例子——英镑，正处于核心地位的例子——美元，以及不太成功的例子——日元，与人民币来进行比较，希望能够得出一些有意义的结论。

通过比较，我们认为以下因素直接决定了上述货币国际化的成功与否，并且带来了历史上核心货币之间的荣衰演变，而这些因素对于人民币国际化，具有直接而显著的参考价值。首先，货币发行国必须拥有强大的经济和贸易基础。这种经济和贸易的基础，不仅表现为体量巨大，在国际经济中有重要地位，还表现在处于国际产业链中的上游，拥有竞争力最强的产品和服务体系。

英镑：在19世纪中期，英国的工业产值已占到全球的4成，贸易份额占世界的3成，全球结算量的4成以英镑结算，1913年英国的资本输出额达到195亿美元，占全球的接近5成，但两次大战后英国的经济实力已经严重衰落，英镑也失去了国际货币体系核心的地位，当前英镑仅占全球货币交易量的6%。

美元：美国经济在19世界末即已取代英国，成为最大的经济体，并在两次世界大战期间飞速发展，二战后美国的工业产量占全球的一半以上，至今依然是全球第一大经济体，2012年美国GDP占全球的22.4%，根据国际清算银行的数据，美元在全球货币交易量中占比高达43.5%，而全球储备货币的60-70%是美元资产。

日元：日本经济在二战后迅速崛起，并于1969年超越德国成为第二大经济体，这一地位一直保持到2009年，同时日本外贸实力雄厚，长期保持高额顺差，当前约有12%的货币交易量是以日元来进行的。

人民币：中国已于2010年取代日本成为全球第二大经济体，并最快可能在10年后超过美国跃居第一，同时中国在全球贸易中的份额已达11%，有望在2013年夺得世界第一贸易大国的头衔（有待最终数据的确认），可以说，中国的经济和贸易规模已经足以支撑人民币成为国际化货币。与此相比，根据国际清算银行的数据，2012年人民币交易量只占到全球的1.1%，与经济和贸易规模远远不成比例，而在国际产业链中，中国目前只居于中游，产业结构和竞争力有待进一步升级。

其次，依托于外交政策，将本国货币大规模输出到海外。

巧妇难为无米之炊，如果一只货币仅在国内流动，当然是绝无可能实现国际化的。此时便涉及到货币输出机制的问题，通常包括国际收支逆差、对外投资、对外信贷、货币互换等几种形式，迄今为止，中国主要依靠跨境贸易结算和与外国央行签订货币互换的形式。我们看到海外沉淀的人民币确实在不断增长，比如在香港，人民币存款的规模已经超过8000亿元。