外汇占款猛增 央行难展拳脚

据统计，2013年金融机构外汇占款新增27770亿元，几乎与2011年持平，是2012年新增4946亿元的5.6倍。与之伴随的则是人民币显著升值，同时也给货币政策带来了困局，央行的政策调控拳脚难以施展。

27770亿元，这是央行16日公布的去年全年金融机构外汇占款的新增量，是上一年的5倍有余。伴之左右的，则是人民币汇率的显著升值。同日国际清算银行公布的数据显示，去年实际有效汇率升值接近8%。

可以说，去年外汇流入与人民币汇率升值之间呈现相辅相成、相互促进的关系，这种格局也使得货币政策受困于巨额的外汇占款而丧失了自身有效性和独立性。

展望今年，市场人士分析，面对外汇占款可能出现的波动，央行对内的公开市场调控将更趋灵活。公开市场资金投放的力度会有所加大，特别是SLO、SLF等针对性调节工具的使用力度或加大。

货币政策困于外汇占款高额增长

央行16日公布的数据显示，截至12月末金融机构外汇占款余额为286303.83亿元，较11月末增加2729亿元，虽较上月的3979亿元有所回落，但这一水平并不低。

盘点全年，上证报记者初步统计，2013年金融机构外汇占款新增27770亿元，几乎与2011年持平，是2012年新增4946亿元的5.6倍。

与之伴随的则是人民币汇率的显著升值。国际清算银行同日公布的数据显示，12月人民币实际有效汇率为118.79，2013年全年升值7.89%。人民币名义有效汇率为114.21，全年升值106.56。可以说，外汇占款与人民币汇率升值之间，互相促进，也互为因果。

而外汇占款重新回到了快速增长的轨道上，给货币政策带来了困局。此前对外经贸大学金融学院教授丁志杰就撰文指出，由于长期的国际收支双顺差，我国外汇储备快速增长，外汇占款逐渐成为基础货币投放的主要乃至唯一渠道。这也导致，我国基础货币发行基本上是以美元等外汇为保证，国内信贷渠道基本关闭，货币发行失去自主性。

公开市场“不作为”有望变化

今年以来，人民币汇率中间价连续两日创汇改新高，虽然近两日出现回落，但仍不改机构对全年人民币继续升值的预期。招行金融市场部刘东亮指出，鉴于升值能对过剩产能进行压制，又可以避免引发主要贸易伙伴的政治压力，预计2014年人民币依旧升值，到年底约至5.8-5.9之间。

但经历了去年大幅升值后，到了今年1季度，人民币升值步伐或“歇歇脚”。本报对约20家机构调查显示，逾五成受访者认为一季度人民币不会加速升值，近七成认为外汇占款规模也较去年四季度有所回落。

面对外汇占款可能出现的波动，央行对内的公开市场调控也将更趋灵活。虽然12月新增外汇占款连续第二个月回落，但在财政存款投放的背景下，央行当月仍在公开市场实现净回笼，当月净回笼840亿，与11月净投放560亿大不相同。

同时，自去年12月24日开始，公开市场坚持“不作为”，昨日逆回购继续停发，显示央行认为市场资金面较为均衡，无需注入流动性。在此背景下，面对今年仍存的人民币升值预期，业内人士指出，2014年的公开市场操作将更趋积极灵活。

展望2014年全年，交行金研中心研究员徐博指出，2014年，宏观调控主要在稳增长、控通胀、防风险之间取得平衡，预计货币政策保持稳健，但应对流动性趋紧的应对会相对积极一些，公开市场资金投放的力度会有所加大，特别是SLO、SLF等针对性调节工具的使用力度或加大。

而随着春节临近，昨日银行间市场上14天以内资金价格均上扬。记者同时从交易员处获悉，近两日市场资金面略有趋紧。

“短期来看，春节前央行也有可能重启逆回购，主要原因是1月财政存款上缴偏多，加上1月份外汇占款增长或放缓。”徐博对上证报记者表示，整体来看，1月份央行货币政策态度应较去年12月份偏松些。