申银万国：人民币离国际储备货币有多远?

根据供给学派的观点，一国的产出是生产要素的函数，我们认为，主要的生产要素包括五大类，即资本、劳动力、资源、技术、制度；而金融则是一种非常重要的资源。经济学家将货币定义为在产品和服务支付以及债务偿还中被普遍接受的东西。货币是金融的一种主要物化形式，具有三大功能:交易媒介、记账单位和价值储藏。

当我们把国内的视角放到国际时，就会发现，一国货币成为国际储备货币可以为一国带来丰厚的利益。首先，是可以通过发行货币对全球征收货币税。其次，可以通过货币政策和制定全球金融秩序影响全球，达到用全球资源解决本国发展问题的目标。最后，一种主要国际储备货币形成后，各国会逐步依赖并主动维系这一国际货币体系。二战后，国际货币体系一直以美元为主导。布雷顿森林体系崩溃以前，国际货币体系的核心是“双挂钩”，即美元与黄金挂钩，各国货币与美元挂钩；布雷顿森林体系崩溃以后，美国用美元与原油价格的软挂钩代替了与黄金价格的硬挂钩，美国政府对于美元的控制能力明显增强，在国际货币体系中的支配地位也得到延续。

我们认为，目前的人民币国际化仍处于较低水平，要实现全面国际化还有四大问题需要解决。第一，国际储备过于庞大；第二，国际贸易与投资中使用人民币较少；第三，人民币币值稳定存疑；第四，中国金融市场的发达程度和市朝程度不高。

从历史上看，综合国力最强的国家的货币在国际货币体系中占据主导地位，在国际货币体系中的主导地位反过来又有利于增强一国的综合国力。通过回顾国际货币体系发展历史，我们总结出成为主要国际储备货币的“三步走”路径:第一，成为国际交易货币，即成为国际主要商品贸易的计价、结算、支付手段；第二，成为国际投资货币，即在境内和离岸建立完善的金融系统，从而提供规模庞大、种类丰富的投资工具；第三，成为国际储备货币，在成为国际交易和投资货币的基础上，建立一整套包括定价评级、中介服务、交易清算、信息监测等在内的全球网络系统，并通过各种手段令全球各国逐步依赖于这一体系。我们认为，在这一进程中，中国应着力在以下几方面做好工作。第一，加强国内经济结构调整；第二，将遵循由贸易到投资、由境内到离岸、由区域到全球的发展步骤，促进在国际贸易与投资中使用人民币计价、结算和支付，增强人民币的国际交易货币和投资货币地位；第三，控制货币供给增速，实行中性偏紧的货币政策，保持人民币币值坚挺与稳定；第四，建设多层次金融市场体系，推进中国金融业市朝。