美联储退出QE需20年 美元将败给人民币

美国强势的美元政策将会无用武之地，一个“去美国化”的世界体系就会加速到来。

据中国外汇交易中心公布，2013年11月4日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1美元对人民币6.1482元，较上一交易日上涨30个基点。至此，人民币兑美元汇率中间价连跌六日，从10月25日的6.1333回落至接近6.15位置。

国际结算银行发布的报告也显示，2013年人民币首次超越了瑞典、克朗及港元，成为了世界第九大的交易货币，人民币如此高的表现，不禁令外界惊讶，中国和其他国家频频签署的这种货币互换协定，更是让人民币掀起了世界范围的热潮，伦敦、巴黎、法兰克福、苏伊士以及卢森堡都竞相争取成为欧洲人民币交易中心。

而另一方面，在过去的两个多月中，美国迫于债务危机导致政府短期“停摆”，由此也引发了国际社会对于美国经济走势的猜测。

美元牛市是一场空谈？

此前，很多人认为美元大牛市将在未来几年出现，因为美国经济开始真正复苏了，美联储会缩减QE规模，甚至很快会退出QE，提升联邦基金利率。但刚刚过去的几个交易日，由于美元指数再次掉到80点以下，那些预测美元即将开始强势大反转的声音一时间都沉默了。

政经学者霍思海称，衡量美元能否进入牛市，判断的标准在于美国是否有新的产业以较高的生产率创造出真实的利润来源，否则美元的牛市就是空谈。但是今天，美国的各种金融资产包括股票、债券、货币基金、金融衍生品在内的总规模接近700万亿美元，而它的GDP只有约15.7万亿美元，金融资产与GDP之比是中国的10倍。这么庞大的金融资产，需要有稳定持续的利润来源支撑其价格。但是，目前美国的经济现实表明，它无法真正解决金融资产利润来源的问题。

美联储全面退出QE需要20年？

就在全世界几乎都认为美联储会在9月正式提出缩减QE政策的时候，美联储却维持QE规模不变。随后其官员再次表态，称美联储可能最早于10月开始缩减QE，可到了10月世界不仅没有看到QE缩减，反而看到了美国国债迅速飙升，超过了17万亿美元，接近其GDP比例的110%，这甚至威胁到了美国国债的信用评级。

霍思海称，美联储将全世界资本市场玩弄于股掌，根源就在于一个字，那就是全世界资本市场对美联储的“信”。他们认为美联储官员发出的有关美国经济复苏的信息都是真实的，这是其一；其二，是认为美国仅凭缓慢的经济复苏，就能彻底解决国内的金融问题，而没有看到美国金融帝国潜在的危机。

美国希望靠货币宽松将资产价格推上去，这一点，在股票市场上，美联储已经做到了。现在，美联储正在试图让房地产市场越过次贷危机前的高点。可是，即便美国经济获得了一定的真实增长，但如果它不能化解欧元区与中国（尤其是中国）的崛起所引发的金融竞争与挤压问题（比如人民币国际化），其金融帝国过度扩张所造成的收缩命运就难以扭转。所以，从某种意义上说，强势美元如今已经不是美国一个国家就能造就的。

毫无疑问，美国的QE是不能无限期搞下去的，它迟早是要缩减其规模，乃至最终退出QE，但这个过程有多长，却是一个关键的问题。一块石子从高空坠落可能会砸死一个人，但如果是从一个长坡上缓慢滑下，或许连一只蚂蚁都伤害不了。

也许美联储希望在短期内完成QE缩减与退出的过程，但霍思海认为这个过程将会长得出人预料。只要中国与欧元区的经济货币政策不出现重大失误，美联储完全退出QE就不会是一两年之内的事，也不是3到5年的事，而是起码需要20年。

“我们将有可能看到美联储的货币宽松政策在相当长的时期里将难以彻底退出。而彻底退出的标志不仅是美联储停止QE，还包括大幅度降低美联储资产与GDP的比例。当然，不排除美联储在未来会逐渐减小QE规模，乃至最终停止购买。但美联储的既有资产占GDP之比，在相当长的时间里是很难回到次贷危机前6%左右的水平的。这个时间有多长？即使是从1929年之后的历史来看，也可能会延续20年左右。”霍思海说。

中国该如何应对美国的货币战争布局？

霍思海认为，总体来看，中国应做好两个方面的应对，一是防止大的资产泡沫出现，二是解决经济增长的新动力问题。当然，这些问题也是中国经济增长本身所需要解决的问题。

首先，防止资产泡沫出现，关键在两个领域，一是房地产市场，二是地方融资平台。这两个领域占银行的贷款总规模在30%左右，因此，一旦它们出现泡沫，就会影响到中国金融系统的安全。目前，中国正在致力于压制这两个领域出现过大的泡沫，同时推进金融改革，上海自贸区就是中国金融改革大方向的体现。

解决经济增长动力的问题，也包括两方面。一是产业升级，二是农村资产的货币化。在产业升级方面，中国的方向是很明确的，那就是要吃掉美日欧当前所有的产业。这需要时间，不好控制。

农村资产货币化则相对容易一些，这实际上也是城镇化政策最重要的目的，就是进行第二次土地改革。有人把城镇化理解为搞房地产，其实是搞错了方向。我认为，城镇化的目标在于激活中国另一半的财富，即存在于农村的财富，也就是要将农村的资产逐渐货币化。目前，中国城镇居民的房产，总价值大概是130万亿元左右，城镇居民可以自由买卖这些资产，也可以用来抵押贷款。但是，农民的宅基地却不能用于资本流通，这实际上等于冻结了农民的财富。

即使是按照城镇价格的一半来计算，如果农民的宅基地资产被激活，将意味着约60万亿元的财富被激活。农民有了钱就会消费，买房子买车修路，60万亿元的市场，差不多等于今后5年中国的出口总和。这是一个庞大的内需市场，一旦激活，将十分有利于中国抵御外部经济风险。如果美联储以超级强势美元来强行推进金融大对决的话，中国庞大的内需将可以有效替代外需的长时间冰封，从而增强中国抵御美国货币战争的能力。

美国今天的货币宽松政策，搞的是日本当年的那一套。货币宽松对其经济总量增长的效用，将在2015年前后归零。为了避免日本长期通缩与经济停滞的命运，美国将不得不进行一场“伤人一千，自损八百“的金融大对决。在这方面，美国有日本无法比拟的优势。

分析：美元这次将败给人民币

“这场金融大对决，对美国而言，不胜就是失败；但对中国而言，不败就是胜利。因为美国若不能取胜，就无法彻底解决其近700万亿美元资产的利润来源问题，就有可能重蹈日本式的通缩覆辙，同时债务的飙升，最终也会危及美元的霸权地位。”霍思海说。

对中国而言，只要不发生大的金融危机，那么目前7.5%的GDP增速就可以在未来10年保持下去，而中国GDP总量超越美国，就只是时间的问题。

对美国这个金融帝国来说，GDP总量被超越是不可接受的。因为那首先就会引发一个极大的质疑：总量世界第二的GDP如何支撑规模世界第一的金融资产价格？目前，美国的金融资产高达近700万亿美元，中国才不过30万亿美元左右。金融资产规模与GDP之比，美国是中国的10倍。一旦中国GDP总量超越美国，那么就可能引发美国金融资产价格的大崩溃。所以，不久前美国修改了其GDP的算法，一夜之间其GDP就增加了3%。有人说，美国这么做可以将中国GDP总量超越美国的时间推迟5年，这其实也反映出美国对这个问题的高度担忧。

对于这场大对决，霍思海认为，美元反转不会成功，这就意味着美元本次长周期金融战略会以失败告终。而美元反转的高度不会超过103的位置，这个位置是引发1997年泰国金融危机的临界位置，也是上个世纪80年代刺破西欧国家资产价格的重要位置。实际上，如果美联储不采取实质性的强势美元政策，比如提升联邦基金利率，美元指数可能连95的位置都难以越过。

虽然当前美元牛市论、反转论十分流行，但这是错误的看法，美元实际上只是处于短暂的反弹期。到了2015年前后，美元反转论将会退潮，弱势美元的观点将卷土重来，这实际上就意味着美国第三个金融战略周期的失败。

美国将无法像前两个金融战略周期那样，收割到其他国家尤其是中国的财富。中国当前是世界经济增长的最大动力，其贡献是美国的近3倍。只要中国不出现大的危机，其他发展中国家就不会出现大的萧条，美国强势的美元政策将会无用武之地，世界经济将进一步与美国的经济脱离，一个“去美国化”的世界体系就会加速到来。

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