中国银行：人民币市场依然有一定升值预期

北京(CNFIN.COM/XINHUA08.COM)--中国银行26日公布的最新研究报告指出，目前从人民币中间价的表现来看，并未释放出明显的升贬值预期，区间震荡形态继续维持。从即期收盘价依然较中间价偏离较大的情形来看，人民币市场依然有一定的升值预期。

中国银行中银分析周报指出，上周（8月19日-8月23日），人民币小幅走软，主要受同期美元有所走强影响。人民币中间价较前一周走低44个BP，周五收报在6.1710，全周与美元指数继续保持较好的一致性。

报告认为，目前从人民币中间价的表现来看，并未释放出明显的升贬值预期，区间震荡形态继续维持。

人民币即期价较前一周走低60个BP，周五收报在6.1210，结汇力量在市场上依然略占上风，日内波动较前一周小幅扩大。截止到周五，即期收盘价相较于中间价的偏离幅度为0.81%，依然保持在高位。CNH周五收报在6.1128，CNY与CNH价差为82个BP，较前期有所扩大。

报告指出，近期，部分新兴市场国家货币兑美元出现大幅贬值，包括印度卢比、印尼盾、南非兰特、泰铢、巴西雷亚尔等货币，诱因主要来自于市场对美联储QE政策退出预期以及美国国债收益率的抬升。但这种行情目前并未传递到人民币市场，从即期收盘价依然较中间价偏离较大的情形来看，人民币市场依然有一定的升值预期。

报告指出，刚刚公布的经济数据显示我国经济已经显露出企稳迹象，充足的外汇储备使得监管层可以有力应对各种冲击，我国汇率目前的形成机制依然保证了央行对于人民币汇率走势的把控能力，因此后期人民币出现大幅贬值的可能性较小。但美国QE政策退出背景下的美元走强和美国国债收益率的提高亦会限制后期人民币出现强劲升值的可能。

经济数据方面，8月汇丰中国制造业PMI指数近四个月以来首次重新站上50上方。中国银行认为，下半年经济回升之路可能并不会特别顺利，反弹幅度也不会十分强劲：第一，本月汇丰PMI指数的大幅反弹有一定的修正成分，因此对指数的回升幅度不宜过分解读；第二，新出口订单的反复也值得关注，尤其是近期欧洲需求的大幅回升能否得到基本面的持续支持仍需继续观察；第三，下半年美联储减缓购债的政策对国内流动性的压力不容忽视，尤其需关注近期新兴市场资金流出对市场情绪的传导。

报告指出，7月银行代客结售汇顺差降至26亿美元，为连续第4个月回落，售汇增长超过结汇是导致顺差回落的原因。结售汇相对强弱指标降至QE3推出以来最低点，主要反映了QE3退出预期下客户结售汇意愿正在发生变化：收汇结汇率继续小幅下降至59.4%，而付汇售汇率则大幅上升至58%。远期结汇规模大幅下降，而远期售汇签约上升，导致远期净结汇规模降至26亿美元，今年以来仅略高于2月的水平，这从另一方面也显示人民币升值预期减弱。

市场结售汇意愿的变化以及热钱持续流出导致外汇占款连续第2个月净减少，7月外汇占款净减少245亿元。从EPFR监测的数据来看，7月以来随着市场对QE3退出预期的减弱，热钱流出的速度放缓，这也在一定程度上解释了在市场结售汇力量进一步均衡的情况下外汇占款净减少规模反而收窄的原因。

8月中旬以来新兴市场国家汇市、股市的暴跌显示近期资本流出的压力再度加大，而我国股市流出资金也重新扩大，一旦恐慌情绪传导至国内，将可能对国内流动性造成重大冲击。不过考虑到近期国内经济企稳迹象明显，这可能在一定程度上支撑国内市场维持相对稳定的局面。

报告认为，未来热钱的流动将紧紧围绕美联储货币政策走向这一指挥棒，6月和8月中旬新兴市场资金的大规模流出很大程度上就是对QE退出预期的反映。预计美联储仍将在12月底开始缩减购债规模，这意味着在此前后均有热钱阶段性大规模流出的可能，下半年外汇占款将维持低位，个别月份大规模净减少的概率较高。