逆回购利率下行 “锁长放短”维持紧平衡

在周二(6日)例行的公开市场操作中，央行开展了7天期逆回购操作，交易量120亿元。值得一提的是，此次逆回购的中标利率比上周的操作降低40个基点至4.0%，降幅远超市场预期。

WIND数据显示，本周公开市场有100亿元央票到期，170亿元7天期逆回购到期。在周二120亿元逆回购操作后，即便央行在周四不投放货币，本周也能实现小幅净投放50亿元。

与上周相比，本次逆回购量缩价跌。央行实现了在不大规模投放流动性的基础上，引导银行间回购利率下行。在逆回购中标利率下行带动下，资金面预期转向宽松。

6日，短期Shibor利率二涨一平一跌，呈现分化走势。隔夜利率为3.10%，与5日持平；7天期利率下跌29个基点，至4 .066%；14天利率上涨23 .9个基点，至4.549%；1个月期利率微涨2.55个基点，至4.6005%。中长期利率中，3月期利率下跌0.12个基点，至4.6538%；6月期利率下跌0.05个基点，至4.2193%；9月期与1年期利率保持不变。

此前，央行在《二季度货币政策执行报告》中明确表示要从数量型调控向价格型调控转变，最近的逆回购操作已经反映出这种思路。海通证券分析师姜超表示，6月以来货币利率中枢抬升，波动加大，而央行逆回购中标利率的下降有助于稳定市场预期，降低利率风险。

最近，央行的政策意图逐渐明朗，“续做央票+逆回购”的组合表明了“松短端紧长端”立场。

上周末，央行宣布对部分到期3年期央票开展到期续做。“冻结长期流动性和提供短期流动性两种操作结合起来，其对流动性影响的综合效果总体上是中性的。”央行同时表示继续相机开展此类操作。

市场判断，这种“锁长放短”的操作模式，显示了央行保持货币市场紧平衡的思路。

兴业银行首席经济学家鲁政委认为，央行通过长期锁定流动性而消解市场对过多货币存量的担忧。

国泰君安判断，续发3年期央票起到了深度冻结流动性的作用，在央票利率上的设置也贯彻了某种政策调控意图。（记者刘振冬）