国债期货有助于提升人民币在国际市场地位

新华社记者潘清、陈云富

上海(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--沪深300股指期货推出39个月之后，中国国债期货开始进入上市“倒计时”。作为全球第二大经济体，中国正借助衍生品市场的扩容，助推以利率市场化、人民币国际化为核心的金融改革。

中国金融期货交易所8日就即将上市的国债期货合约以及交易规则公开向市场征求意见。按照中国期货新品种上市的程序，业内预计国债期货最快于8月中下旬或9月上旬启动正式交易。

中国曾在上世纪90年代推出过国债期货。由于基础制度以及现货市场不完善，以及在信用环境不成熟的条件下，采用国际成熟市场的信用资金大规模参与市场，使得市场市场风险不断积累，并导致1995年爆发“327事件”，最终被监管层下令关闭市场。

与18年前相比，当下中国国债现货市场的发展状况为国债期货的重新上市提供了更为成熟的环境。数据显示，2012年债券市场各类债券发行合计8.1万亿元，相当于当年GDP的一成半；截至年末全市场托管量接近27万亿元，相当于当年GDP的近52%，与1997年相比年复合增长率高达25%以上。

“在中国内地利率市场化进程不断推进的背景下，利率波动频率和幅度日渐明显，也使得商业银行、保险公司、证券公司、基金公司等机构投资者规避利率风险的需求更加强烈。而上市国债期货，能为这些机构提供有效的避险工具。”国金期货首席经济学家江明德说。

较为完善的监管体系，也大大降低了国债期货上市的风险压力。目前中国期货市场建立起了全球独特的集中保证金监控，成立有中国期货保证金监控中心，并采取逐日盯市的制度。而导致当年国债期货风险爆发的信用交易成为历史，市场参与者的每一笔交易都对应相应的保证金真实资金。

根据8日当天中金所公布的征求意见稿，即将上市的国债期货将选择5年期国债作为标准品。与国际市场同类产品相比，中国内地国债期货的涨跌幅和保证金比例都要更高。监管层认为这一制度设计可以充分考虑到“市场运行效率和风险控制的因素”。

作为基础的场内利率衍生产品，国债期货的问世将完成中国内地国债发行、交易、风险管理的三级市场体系，推动国债现货市场的稳定健康发展。

事实上，国债期货的意义远不止于此。在众多市场人士看来，上市国债期货是推进中国金融改革的重要配套措施，对于提高直接融资比例、促进利率市场化意义重大。

自1996年利率市场化进程启动以来，中国已经放开了除“贷款利率下限、存款利率上限”之外的其他利率管制。而从国际市场经验来看，国债期货具备的价格发现功能有利于国债发行市场、交易市场和风险管理市场价格的相互影响和作用，形成被广泛接受的市场利率，构建起市场公认、期限完整的基准收益率曲线，从而助推利率市场化的改革进程。

“以国债期货为依托建立的完善的人民币收益率曲线，可以帮助中国更加积极地掌握金融主导权。”江明德说。

而在目前中国大力推进的人民币国际化方面，亮相在即的国债期货同样被寄予厚望。

近年来，伴随人民币跨境使用范围和规模的持续扩大，越来越多的海外政府和机构对持有人民币资产抱着浓厚兴趣，而本土金融界也期望将人民币打造成国际储备货币。

全国人大财经委员会副主任委员吴晓灵认为，境外机构持有人民币的资产未来可能更多地以国债的形式存在，国债需求上升的同时对相关风险管理工具的需求也会上升。

“推进国债期货的上市，无疑有助于增强境外机构持有人民币的积极性，提升人民币在国际市场的地位。”吴晓灵说。(完)