上海自贸区人民币资本项目可兑换将先行先试

新华社记者有之炘 何欣荣

上海(CNFIN.COM/XINHUA08.COM)--7月3日国务院常务会议上原则通过了《中国(上海)自由贸易试验区总体方案》。尽管细则未出，但市场人士普遍期待，上海自贸区将在人民币资本项目可兑换方面先行先试，与上海国际金融中心建设形成联动效应。

一、分析人士称自贸区内涵远超市场预期

国务院会议强调，在上海外高桥保税区等4个海关特殊监管区域内，建设中国(上海)自由贸易试验区。自由贸易实验区的范围初步确定是上海综合保税区统一管理的范围，包括洋山保税港区、外高桥保税区及浦东机场综合保税区，共28平方公里。

自由贸易试验区，在国内还是一个相对陌生的概念。业内人士指出，与现行的保税区相比，它在业态上更加丰富，除了加工制造外，还包括金融、航运等服务业；功能上更加宽泛，除了贸易转型升级外，还包含经济、行政体制改革等内容。

海通证券分析师涂力磊解读认为，中国(上海)自由贸易试验区的内涵远远超市场预期，这一切仅仅只是大戏开始，后市强烈看好。

首先，其定位之高远超预期。上海自由贸易区的定位改为中国(上海)自由贸易试验区，“中国”二字添加凸显自贸区战略高度、政策意义和影响范围非同一般，意味着未来中国范围内所有改革，自贸区都有望首批试点，政策红利极大。

第二，自贸区建设体现增量利益改革，政策具有创新性、独立性。其相关潜在改革更多是增量利益，而非存量调整，因此后期发展阻力小。对内，打造“中国经济升级版”的举措将逐一落实；对外，自贸区将成为中国加入太平洋伙伴关系协议(TPP)，提升国际地位的重要战略砝码。

第三，自贸区批复仅仅是该主题的开始，后期政策落实和对应效果体现才是该主题真正高潮。相比陆家嘴，该地区在金融区获批后固定资产投资由1991年的1.44亿元快速增长至2009年的250.1亿元，20年期间增长174倍，年均复合增长率33%，预计自贸区未来的发展将比肩陆家嘴地区。

二、优惠政策可能涵盖四大方面

此次国务院对上海自贸区开闸，对上海两大国际中心的发展是一大助力。尽管从官方媒体公布的内容来看，没有公布上海自贸区的细节内容和政策安排。但从此前权威人士的表述中可以看出，自贸区将寻求金融、贸易、航运等领域的政策开放，以及管理、税收、法规等方面的创新。其中，尤其是金融改革方面的先行先试，有望突破现有的金融外汇监管的条框。

谈及对于自贸区优惠政策的猜想，市场人士预计，自贸区可能会从以下几个方面有所转变:首先，实现“境内关外”功能。这需要真正做到放开一线(国境线)，管住二线(与非自由贸易园区的连接线)，实现自由贸易区的核心功能——“境内关外”。

其次，在管理思路上，相关部门需要重新界定自身职能，从现在的以监管为主，往公共服务和企业管理的方向转换。把自由贸易区看成一家现代意义上的企业来经营，而不仅仅是监管。

其三，申银万国首席分析师李慧勇预计，自贸区内外汇实现无限额管理。先行推动境内资本的境外投资和境外融资。比如，自贸区内的企业可以去香港发债、可借香港的人民币贷款，企业还将能直接以投资为目的自由地兑换人民币，而不需要外管局严格审批。

最后，具体到企业而言，在关税及非关税壁垒(资金、外汇管制等)方面给予企业各类特殊优惠政策。进驻自由贸易区的企业，有望享有更便捷的审批流程和税费减免政策。再加上人民币资本项目下逐步开放，上海自由贸易区将全方位为企业提供与海外资本和市场对接的窗口。

在政策利好的刺激下，自由贸易园区的概念中，港口、机场、仓储、地产以及金融服务业的企业容易成为受益企业。上港集团、上海机场、长江投资、外高桥、浦东金桥、浦发银行等，都成为受益个股。

三、自贸区内或试水“熊猫债券”一箭三雕

之前上报的自贸区方案明确提出，未来企业法人可在自贸区内完成人民币自由兑换，个人则暂不施行。这意味着，一旦自贸区获批，人民币自由兑换和跨境资本流动的试点将取得突破性进展，金融改革将迈出具有里程碑意义的重要一步。

在陆家嘴金融论坛期间，上海市市长杨雄公开表示，自由贸易试验区正在申请试点人民币资本项目下开放。

上海财经大学现代金融研究中心主任丁剑平表示，在推动人民币国际化上不能“干等”人民币资本项目可兑换，上海本身可以建立人民币离岸市场，地点就可以设在上海的自由贸易区内。

首先，在自贸区内，人民币可以进行自由结算和交易，模式可以完全参考香港。这有利于上海在人民币资本项目尚未实现可兑换之前进行“练兵”，也是上海推动人民币离岸业务快速发展的时机。

其次，在自贸区内率先试点做人民币国际化的业务，有助于积累管理经验，培养专业人才。

另外，在自由贸易区内可试水“熊猫债券”，能有效改善目前我国离岸资产与负债的显著不平衡，还能有效规避“点心债券”的不足。丁剑平建议，债券融资可直接支持自贸区的试点项目建设，不仅可大幅减少融资成本且风险可控。