流动性管理仍需完善 急盼SLO出山

“你发央票我发狂，闹钱荒，债满仓，隔夜难求，抛券最心伤。烧香哭求逆回购，几时有？问周郎，一念头寸就发慌……”一夜间资金面紧张升级，令近期银行间交易员们又开始了“吟诗作赋”。

此景在2011年云投风波时也曾出现过。但实则，目前流动性情况已与2011年大为不同，目前较为脆弱。

尽管本周央行缩量开展央票和正回购，令本周实现净投放1600亿，但资金价格仍全线飙升，而资金面的趋紧，也令昨日农发行金融债招标也出现了罕见的流标。

昨日，据交易员透露，因个别银行违约，拆借资金无法按约还款，令下家银行与另家机构约定好的现券交易再度违约，其连锁效应不断扩散，愈发加剧了资金面的紧张。

事实上，这种突发状况不是第一次出现，就在不久前的5月20日，因某家银行缺钱，向央行申请短期流动性管理工具（SLO）未果，导致银行间本币交易系统罕见延时20分钟。

业内人士指出，这不仅反映了银行间市场脆弱的一面，其背后，也凸显出货币市场中流动性管理措施正需谋变。

兴业银行首席经济学家鲁政委昨日对上证报记者表示，目前市场资金面很容易受到财政缴款，常规缴准等临时性因素的冲击，这与往年大不相同，其深层原因或也凸显目前流动性管理细则需要完善。

“首先，央行的公开市场操作工具需要改进，要保证SLO有效。其次，需完善目前同业拆借的交易规则，把违约阻断于链条的最下端。”鲁政委建议，央行需对违约者进行处罚，可采取透支准备金的方式，以避免下一个守约者因资金不到位而再度违约，减少违约连锁扩散，而波及整个市场。

央行虽然于2013年年初创设了SLO和常设借贷便利（Standing Lending Facility，SLF），在银行体系流动性出现临时性波动时相机运用，然而，SLO虽已公告，但一直未见实施。

此外，鲁政委还建议未来增加公开市场的操作频率，以保持货币市场的稳定。他表示，在一些西方国家，当货币市场偏紧时，公开市场操作可多达一天两次。

据交易员透露，在昨日资金面紧张之时，央行也不断通过电话的方式，了解各家机构头寸和市场资金面的情况。市场人士预计，随着年中来临，资金面紧张仍将持续，央行公开市场操作有望继续减弱回笼力度。