净投放创14周新高 资金利率上涨空间或有限

为平抑财税缴款等因素所导致的短期资金面紧张，央行本周大幅削减公开市场回笼规模。周四(23日)，央行仅分别开展60亿元和50亿元的央票、正回购操作；全周公开市场操作实际净投放货币1280亿元，创春节以来的单周最高水平。市场人士指出，尽管财政存款上缴和月末考核尚未结束等因素使得资金面回暖仍有阻力，但央行公开市场净投放缓和了紧张气氛，后续资金利率续涨的空间或有限。

回笼力度锐减

自进入下半月以来，面对资金面逐渐收紧的态势，央行虽未立即停止公开市场回笼操作，但不断缩减操作规模，“放水”的意图十分明显。

央行公告显示，央行23日以招标方式发行了3个月期央票，并开展了28天期正回购操作，两者中标利率分别持稳于2.91%和2.75%，交易规模则缩减至60亿元和50亿元，基本属于象征性发行。自16日算起，央票和正回购交易规模连续三期下滑。21日，央行发行100亿元央票，开展了90亿元正回购交易。如此计算，本周央行公开市场共回笼资金300亿元，为近三周的最低水平。

据Wind数据显示，本周(5月18日至24日)公开市场共到期央票1200亿元、到期正回购380亿元，到期资金合计1580亿元。央行缩减回笼力度，配合大量到期资金，使得本周公开市场操作实际净投放1280亿元，扭转了上周短暂出现的净回笼局面，且净投放规模创春节以来的单周最高。

资金面跨月后将改善

业内人士指出，央行公开市场净投放，补充了短期资金供给，安抚了市场紧张情绪，后续资金利率进一步上涨的空间有限。

一位银行交易员称，随着资金受季节性因素影响而暂时收紧，央行旋即降低回笼力度，已充分表明其呵护资金面，保持资金利率基本稳定的态度。值得一提的是，近期机构仍可正常申报逆回购需求，倘若资金面持续抽紧，不排除央行动用逆回购甚至短期流动性调节工具释放流动性的可能。而事实上，在21日央行公开市场单日净投放逾千亿资金后，货币市场紧张气氛已开始缓和，目前尽管资金利率仍身处高位，但大行资金融出增多，市场上融资难度有所下降，流动性再继续趋紧的可能性不大。

不过，该交易员还称，月末前机构谨慎心态难以消除，资金利率迅速出现明显回落的可能性也不大。首先，致使近期资金面抽紧的主因是财政缴款，而目前商业银行财政存款上缴尚未完全结束，其对资金面的影响不会很快消除。5月份作为企业上年度所得税汇算清缴截止月，财政存款增长一般较明显，银行上缴财政存款对资金面的扰动也较显著。数据显示，去年5月企业所得税上缴额为4328亿元，而去年规模以上工业企业实现利润同比增长5.3%，从这个角度看，今年上缴的绝对额可能更多；其次，本月末前最后一周公开市场到期资金有限。Wind数据显示，下周公开市场只有300亿元正回购到期，环比本周锐减八成；最后，月末银行体系流动性还面临考核等因素影响。

从银行间市场资金面表现来看，紧张气氛有所缓和后，23日货币市场资金利率仍在惯性冲高。当日质押式回购市场上，隔夜加权利率收在3.71%，上涨23基点；7天回购收在4.22%，涨19基点。

该交易员认为，跨月后资金面有望出现显著的改善。一是，6月份公开市场有到期资金3260亿元，其中6月第一周就有2020亿元央票和正回购到期。二是，往年6月份财政存款一般表现为净减少，即相应投放货币。(记者张勤峰)