华泰证券：人民币短期升值 长期或贬值

从香港各期限的NDF隐含的升值预期看，4月份，1月期NDF存在升值预期，但是3月、6月、12月期的NDF皆隐含着贬值预期，并且时间越长，贬值预期越大。

预期的分化，也表明汇率未来存在转向的可能。潜在增速下滑、去产能、债务紧缩了需求的背景下，中国经济基本面难言乐观，现在人民币的强势是“虚弱”的强势，人民币的强势并非市场决定的，而是由国际套利资金驱动。

另外，汇率市场化改革的加快、人民币国际化的推进、扩大人民币汇率波动范围等改革预期也助涨了汇率的升值。人民币强势会侵蚀经常账，最终补贴和加剧资本外流，刺破资产泡沫，形成全局性收缩压力。

当一国的经常账明显收窄，在这个时间点，往往该经济体的本币和本币资产的贬值压力会急剧上升，现在无非就是在等那个时间点的到来。