外贸企业利用远期结汇套利

老罗在浙江经营一家有几千号工人的户外用品厂多年，如今却俨然成了一位金融家:他对香港无本金交割远期外汇(NDF)的走势了然于胸，对目前上海、杭州等市场上的人民币借款利率更是敏感，但对工厂的经营活动已不再上心。

“工厂的生产只要能维持就行，最近两三年能活下来就可以了，而在利率、汇率上，有巨大的套利空间。”老罗在电话里告诉中国证券报记者，“这不是什么秘密，我们一直这么做，只是看行情变化，做得规模大点或小点。”老罗在做外贸的过程中发现并逐渐擅长利用金融工具。“刚开始我只是为了避险。”老罗解释。

今年无疑是老罗大手笔腾挪资金的一年。

从4月开始，各家银行的贷款就是“一款难求”。在上海市场上，小额贷款公司的贷款利率已经达到年息24%的高位。这些高成本资金的去向多是房地产公司和政府融资平台。

老罗在浙江的母公司，旗下不仅有小额贷款公司，还有在香港注册的离岸贸易公司，专门接收海外订单，周转境外资金。老罗在浙江的母公司在某大型国有银行有几亿元的授信额度。今年以来该行只为老罗提供了几千万贷款。剩余的由该行的香港子行为老罗的香港贸易公司发放贸易性融资贷款。香港的贸易公司再以“预付款”的名义把从香港得到的贸易贷款通过跨境贸易人民币结算方式，汇入老罗浙江母公司账户。“预付款和贸易额不要相差太大。否则会被外管局请去喝茶。”老罗说。而银行这么做不仅能留住老客户，还能从中赚2%左右的收益。

老罗的贸易公司从香港得到贸易贷款，成本只有4%左右。这部分资金通过老罗的小贷公司转贷出去，就可以拿到10%以上的利差收入。

一家大型国有银行国际结算部负责人介绍，除了像老罗这样利用贸易融资方式让境外资金流入，还有很多企业利用“内保外贷”方式从境外融资。即境内母公司让境内银行开具融资性担保函，再让银行的境外分公司向离岸贸易公司发放美元贷款，再设法让资金流入境内。“无论哪种方式都是合法的。无论在境外借美元还是人民币，都比国内的存款利率低。”该人士称。

从今年一季度开始，这种境外融资模式就在浙江的企业间风行。同时，由于境外货币过剩，经济不景气，香港的银行都急切希望加入这股向内地企业贷款的“洪流”。只要在境内银行账上有足够存款，一些香港的外资银行就愿意为在港的贸易公司提供美元贷款。这些贷款可以通过地下渠道转入境内。

老罗更愿意从境外借入美元。因为美元的贷款利率更低，而且能从汇率上进行无风险套利。

老罗透露，人民币兑美元升值是大概率事件。为了规避人民币贬值所带来的风险，外贸企业都会用“远期结汇”这一工具来对冲。今年2月，老罗锁定的三年期超远期结汇汇率是美元兑人民币6.49。也就是说三年后，老罗将以6.49的价格卖出美元换回人民币。“我做了2亿多美金。如果现在再做汇率锁定就不能拿到这么好的价格了，有点后悔当时做得太少。”

老罗介绍，现在的美元兑人民币汇率是不到6.2。而他一年前锁定的汇率是6.3多。就是说老罗现在仍是以6.3的价格卖出美元买入人民币，这当中的套利收入就是几千万美元。当人民币兑美元的强势升值，热钱流入再次引起人们注意时，老罗的“汇率战”早已打完。

今年一季度，央行外汇储备增加了1740亿美元。高盛高华5月8日发布的研究报告称，这一资本流入势头背后的主要原因是国内企业外汇净空头头寸激增。

由此可见，老罗的做法在国内企业间相当普遍。

5月5日，国家外汇管理局发布《关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》，要求各地外汇管理部门强化对进出口企业货物贸易外汇收支的分类管理，同时加大核查检查与处罚力度；要求各中资外汇指定银行加强银行结售汇综合头寸管理，并严格执行外汇管理规定。通知强调，各地外汇局应及时对资金流与货物流严重不匹配或流入量较大的企业发送风险提示函，要求其在十个工作日内说明情况，否则可将其列为B类企业，施予严格监管。高盛高华的研究报告认为外管局新规出台后，未来几个月内资本流入应会放缓。

“这个办法可能对银行能起到一定的限制作用，从企业层面是很难截堵的。你要知道，销售的淡、旺季不同，企业的资金流和货物流之间都有很大的差异。这当中的虚实非一般人所能鉴别。”老罗如是说。（记者高改芳）