欧洲印度相继降息 中国是否会跟随？

5月2日，欧洲中央银行宣布，决定将其主要基准利率下调25个基点至纪录低位的0.50%。此次降息为10个月来首次调整。5月3日，印度央行宣布降息25个基点(回购、逆回购利率分别下调25个基点至7.25%、6.25%)。欧洲和印度央行的相继降息之后，中国利率是否会跟随调整呢？

本次欧洲央行降息是10个月来的首次，上一次降息是在2012年7月5日，巧合的是，当天中国央行也宣布了降息。而自那以后，我国利率水平一直维持不变。单纯从目前国内物价水平和稳增长的角度说，我国利率有一定的下调空间。国家统计局的数据显示，一季度我国GDP增长仅7.7%，较去年第四季度有所回落，并且远低于市场预期；3月国内CPI为2.1%，一季度CPI为2.4%，物价上涨处于可接受的范围。从去年7月以来，国内一年期存款利率水平维持在3%，而CPI整体在2%附近震荡，两者之差是2010年以来相对高位水平，显示利率有进一步下调的空间。

不过，利率和存款准备金率等货币政策措施在国内面临着两难的境地。一方面是货币政策对实体经济的效果在下降，或者说货币政策效应在向实体经济传导过程中出现了“失灵”，继续使用影响程度大的货币政策难以对实体经济起到应有的作用；另一方面，国内整体经济的调结构处于关键时期，利率或存款准备金率的下调，很可能打破结构调整的节奏。尤其是在产能过剩、房价调控等重大问题未得到实质性解决的情况下，类似货币政策的出台将会非常谨慎。

因此，我们看到，从去年下半年以来，利率和存款准备金率等货币政策暂时隐退，取而代之的是更为灵活逆回购等短期操作手段，央行在今年年初启用了公开市场短期流动性调节工具（SLO），短期操作一方面可以保证市场的流动性，同时还能很好的进行及时调整，避免流动性在更大范围失控。事实上，目前国内也并不存在流动性不足的问题，一季度国内新增达到2.75万亿，是2010年以来的季度最高水平。同时，全国银行间市场同业拆借利率（SHIBOR）相比去年也有所下降，显示市场资金仍然宽裕。

目前国内经济面临的主要问题在于实体经济预期不佳，面临着大面积的产能过剩，以及房地产等部分行业的畸形盈利。同时，实体企业的税负仍然过重，投资意愿不强。过去五年的事实已经证明，单靠货币政策无法解决这些问题，而压缩政府开支，为企业减免税收等措施才是政策调整的方向。从去年下半年“营改增”的推动，以及今年两会李克强总理提出的“约法三章”来看，新一届政府领导正朝着调整财政政策的方向做出改变。

因此，短期国内虽然有下调利率或者存款准备金率的空间，但对整体经济的影响可能仍然是弊大于利，并无调整的必要。只有在经济结构调整到一定程度，调整利率或存款准备金率才更有实际意义。