资金季节性抽紧 央行春节后首现净投放

自上周四以来，由于企业上缴财税等因素，银行间市场流动性吃紧，短期资金利率连续上行，为避免加重资金面压力，央行适时调降公开市场回笼力度，本周仅开展280亿元正回购操作；全周公开市场操作净投放资金1240亿元，为春节后首次。市场人士指出，鉴于5月份到期资金量较多，且外汇占款增长形势乐观，资金面在五一假期后将趋缓。

资金吃紧中断净回笼

据央行网站消息，央行周四(25日)在公开市场开展了28天期正回购操作，中标利率2.75%，与前期持平，交易量180亿元，算上周二的100亿元，本周两次例行操作央行共进行280亿元的正回购交易，比上一周减少逾七成。

据Wind资讯数据，本周(4月20日至26日)公开市场分别有900亿元央票和620亿元正回购到期，到期资金量处于近两个月的高位。到期流动性增多加上央行回笼力度下降，促成央行公开市场操作全周净投放1240亿元，终结了春节后公开市场连续九周净回笼的局面。之前九周，央行共计从公开市场抽走资金11240亿元。

正如前期流动性持续超预期宽松，导致央行“出手”，以重启正回购冲销多余流动性一样，当前央行“收手”并转而净投放货币的原因，同样来自于流动性层面。

自上周四以来，银行间市场流动性日益吃紧，资金利率持续上行。25日银行间质押式回购市场上，中短期限回购利率均刷新年初以来高位。其中，隔夜、7天回购利率加权水平分别涨至4.30%、4.99%，涨幅分别为21基点和25基点；中等期限的14天和21天品种均收报4.90%，分别上涨25基点和20基点。

市场人士指出，若算上23日开展的400亿元国库现金定存，本周央行实际向银行体系投放超过1500亿元资金，一方面反映出短期流动性的确较为紧张，另一方面也表明了央行维护资金面基本稳定的态度。

跨月后资金面或趋缓

4月份资金面收紧基本在市场预期之内。从往年经验来看，4月份资金价格一般都要比3月份高。例如，2011年和2012年4月份，7天回购均值就分别比前一月高47基点和68基点。其中很重要的一个原因就在于，4月份由于央企上交利润和企业缴纳季度所得税，财政存款增长一般达到全年高峰。过去两年，4月份财政存款增加额都在4000亿元以上。

当然，目前中短期限资金利率均突破4%，甚至超过了去年末及春节前后的高点，多少还是有些出乎预料。一位银行交易员表示，除了财政存款的季节性扰动外，短期资金面还面临月末考核、五一假期前现金走款及机构去杠杆等多重的因素的叠加影响。与此同时，资金面波动性增强，也表明央行重启正回购之后，机构流动性预期已不再像春节前那般乐观。

该交易员预计，五一假期后压力将逐步减轻。首先，考核、现金走款的影响只是暂时性的；其次，5月份公开市场到期资金达到4450亿元，比4月份增加1120亿元；最后，人民币汇率迭创新高，反映出短期国际资本流入压力较大，外汇占款的增长情况乐观。不过，该交易员认为，5月份财政存款的影响继续存在，资金面应该不会十分宽松。(记者张勤峰)