耐人寻味 实体不振 融资“高亢”

昨日，央行公布的数据显示，3月份社会融资规模为2.54万亿元，追平1月份刚刚创下的历史纪录。整个一季度社会融资规模则高达6.16万亿元，比上年同期多出2.27万亿元，也攀至历史最高位。

贷款占比进一步降低

从结构看，一季度人民币贷款占同期社会融资规模的44.7%，与去年底比，占比下降了7.4个百分点。3月份这一趋势更加明显，人民币贷款占比已经降至41.7%。

与此同时，以信托贷款为首的非信贷社会融资总量占比则在逐季上升。数据显示，一季度外币贷款占比7.2%，环比高1.4个百分点；委托贷款占比8.5%，环比高0.4个百分点；信托贷款占比13.4%，环比高5.2个百分点；未贴现的银行承兑汇票占比10.9%，环比高4.2个百分点；非金融企业境内股票融资占比1.0%，环比低0.6个百分点。

然而企业债券是个例外，其占比12.2%，环比降低2.1个百分点。

信托贷款占比上升，企业债占比下降，一升一降后，前者的比重首度超过后者，成为社会融资规模里仅次于人民币贷款的第二大板块。

信托贷款规模继续猛增

今年初，机构曾预计，在监管力度加大的背景下，去年信托贷款高歌猛进的情景不会重现。

但出乎意料的是，信托贷款规模继续猛增。今年一季度信托贷款增加8230亿元，同比多增6443亿元。3月份为4306亿元，更是创下历史纪录。

日前银监会刚刚颁布“8号文”，对银行理财产品投资非标债权资产进行了限定和规范。下一阶段信托贷款会否受其影响，规模降低?

某信托公司人士透露，信托公司去年以来通过银信通道所做的信托贷款猛增。“8号文”实施后，有些大银行根据规定，还有规模的空间，目前所知有些银行也还在做；而小银行受到的影响比较大，因为小银行投资非标债权的理财产品大多都是超限的。

“由于小银行的规模非常小，所以“8号文”出来之后，可能会导致信托贷款的规模下降一些，但估计不会下来太多。”该人士分析，“而且有些银行也开始寻找一些新的方式，绕开银监会的监管规定，所以估计对信托贷款规模不会有太大的影响。”

中金首席经济学家彭文生预计，由于基建投资需求旺盛和城镇化建设启动因素，今年表外融资不会明显收紧。

融资或存在过热风险

社会融资规模连续高位，一方面表明实体经济融资需求旺盛，金融对实体经济的支持力度加强；另一方面则是金融是否存在脱离实体经济的过热风险，这耐人寻味，也令人担扰。

因为与整体呈现“高亢”状态的社会融资相比，经济数据却显得没那么强劲。数据显示，2月份全社会用电量同比下降12.5%，而3月份的PMI为50.9%，反弹力度低于过去数年。

去年国家发改委批复了庞大投资项目，涉及轨道交通、公路、机场等基建项目建设，这一定程度可以解释社会融资规模猛增的原因。但是有分析人士表示，目前部分实体经济存在借新债还旧贷或者借新贷还旧贷的现象，今年以来已经有多家公司发行长期债券置换贷款，用于控制融资成本，因此社会融资规模并不能完全体现实体经济的融资需求，有虚增的可能。

澳新银行大中华区首席经济师刘利刚认为，社会融资总量的增速可能在下半年出现明显下降，而由于社会融资总量在年初快速增长，今年中国通胀存在一定的上行风险。（记者李丹丹 苗燕）