央行公开市场温和对冲 流动性充裕有望延续

央行4月2日开展了300亿元的28天期正回购操作，由于周四恰逢清明假期，本周公开市场由此实现净回笼资金250亿元，为连续第七周资金净回笼。分析人士表示，近期市场流动性在正回购持续展开的背景下依然保持宽松态势，显示出主流机构对于偏中性的数量调控已表现出极大适应。而在3月CPI增速大概率回落、人民币汇率持续走强引发外汇占款有望延续高增长的环境下，中短期内资金面充裕局面有望持续。

连续净回笼未改资金面平稳

周二，央行开展了28天期正回购操作，操作规模300亿元，中标利率持平于2.75%。本期正回购数量较上周二的320亿元减少了20亿元。

WIND数据显示，本周公开市场上仅有50亿元正回购到期。由于本周四将进入清明假期，如果央行周三无其他操作，本周将实现净回笼250亿元，较上周的570亿元显著下降。市场人士表示，考虑到本周有三天清明小长假、周末的存款准备金上缴以及宏观经济数据的空档期，央行放缓流动性的回笼规模也在情理之中。

截至本周，央行公开市场操作已连续七周净回笼，累计从公开市场净回收资金10930亿元。不过，尽管公开市场持续抽离资金，银行间市场资金面仍继续保持较为宽松的局面。数据显示，周二银行间市场隔夜及7天期质押式回购加权平均利率分别为2.02%和3.42%，较周一仅微涨2BP和1BP，继续保持在相对较低水平。分析人士表示，随着清明小长假临近，银行间市场上跨节资金需求明显上升，而在此背景下资金利率总体平稳，显示出央行对冲力度较为温和，市场流动性仍较为充裕。

中性调控基调有望延续

今年以来，除春节前两周央行向市场注入了较大规模的短期流动性外，其余多数时间公开市场均以回笼资金为主。不过，如此大规模回笼却并未对货币市场流动性造成冲击，主要原因在于外汇占款等外部流动性较为充裕的条件，央行对冲力度实际较为温和。广发银行表示，在刚刚过去的3月份，央行的操作模式主要是维稳流动性，由于经济面临的不确定性以及年后信贷需求上升带来通胀压力抬升，央行需要等待经济已有明确信号后再进行方向性调节，此前会基本维持目前中性的货币政策。

展望整个4月份，除了外汇占款有望继续改善外，公开市场也将迎来更多因操作到期而形成的流动性自然投放。截至4月2日的统计数据显示，公开市场4月份共到期央票1050亿元、到期正回购2280亿元，合计到期资金3330亿元，在本周二的300亿元正回购操作后，月内公开市场还有3030亿元到期资金可供对冲。分析人士表示，结合近期公开市场操作情况以及人民币汇率近期持续走强的状况，预计中短期内公开市场依然会延续资金净回笼格局，而鉴于整体货币政策有望延续中性基调，市场资金面仍会保持适度宽松。