央行在“中性”与“收紧”间相机抉择

央行再回笼50亿，调控手段愈见灵活，专家称

央行在“中性”与“收紧”间相机抉择

新华08网北京2月27日电(经济参考报记者 蔡颖 北京报道)继上周9100亿元资金回笼后，26日，央行继续以利率招标的方式实施了规模为50亿元的28天期正回购操作，中标利率为2.75%，与上期持平。本期公开市场央行依然未进行逆回购操作，不过，有知情人士透露，当日有部分银行向央行提出了定向逆回购的申请，但均遭拒。

对此，兴业银行首席经济学家鲁政委认为，央行此举意在测试公开市场短期流动性调节工具的市场效果，而央行本身也在“维持中性”与“悄然收紧”之间相机抉择。

接受《经济参考报》记者采访的其他业内专家认为，当前，银行间流动性依然宽裕，接下来，央行对公开市场短期流动性调节工具的使用将成为常态。在货币政策目标追求多元化的背景下，可能更多体现出中性色彩，即使下半年通胀压力上升会带来新的微调，预计也不会出现明显的紧缩趋势。

受资金回笼效果影响，银行间同业拆借利率和回购利率全线上扬，甚至有分析认为，资金利率最低时点已过去。截至26日收盘，上海银行间同业拆借利率(Shibor)数据显示，7天品种的拆借利率为3.877%，较前一个交易日上升了50个基点，值得一提的是，隔夜品质的拆借利率升至3.733%，较前一个交易日大幅上涨130余基点，价格逼近7天品种。回购利率方面，隔夜、7天和14天回购利率已分别行升至2.407%、3.299%和3.360%的位置。

一位银行间市场交易员表示，“25日商业银行上缴法定存款准备金，2000亿元资金存入央行后，有部分银行出现流动性偏紧的状况，再加上年初银行放贷需求等因素，所以不排除有银行希望争取央行定向逆回购。”

实际上，1月份银行新增人民币信贷达1.07万亿元，同比多增3340亿元。1月末，央行已对部分银行进行窗口指导，但从2月份情况看，前半个月，银行信贷依然有较大规模的投放。此外，1月份社会融资总规模激增至2.54万亿元，比上年同期多增1.56万亿元，值得注意的是，实体经济从非银行信贷渠道获得的融资资金大幅增长，如未贴现银行承兑汇票、新增信托、委托贷款及企业债券，这四种渠道的资金占社会融资总规模比例已达47.8%。因此，市场流动性宽松的局面已引起了央行的警惕，其中包括楼市回暖促使一、二线城市房价反弹压力增大以及对“影子银行”风险积聚的担忧。

“我国债券市场金融产品少，国债衍生品也不发达，金融市场层次较为单一，因此货币供应会较多的集中在银行间市场，流动性看上去宽松，但真正渗透到实体经济领域还不够。因此，央行会采取一些更加灵活的手段调控流动性市场。”央行金融研究局一位人士对《经济参考报》记者坦言。

为了进一步完善公开市场操作机制，1月18日，央行决定启用公开市场短期流动性调节工具，以7天期以内短期回购为主，采用市场化利率招标方式开展操作，这也作为公开市场常规操作的必要补充，在银行体系流动性出现临时性波动时相机使用。

从去年末到今年初，经济复苏的趋势显现。不过，“本轮经济复苏仍然依靠的是投资需求拉动，尤其是在地方投资出现过度倾向的情况下，会对货币政策产生较大的外在压力，并且强化了通胀预期。”中国社科院金融市场研究室主任杨涛在接受《经济参考报》记者采访时分析称。

同时，杨涛认为，“今年我国面临的经济形势更加复杂，在货币政策目标追求多元化的背景下，可能更多会体现出中性色彩，即使下半年通胀压力上升会带来新的微调，预计也不会出现明显的紧缩趋势。今年重点可能仍然会放在对公开市场操作工具的完善以及加强短期市场流动性管理方面。”